In ce masura si-au revenit preturile activelor de pe pietele emergente in luna aprilie?

Asa cum am tot prezentat in aceste note zilnice, pe pietele dezvoltate luna aprilie a adus un reviriment al performantei preturilor activelor si in special a celor cu risc mai ridicat. Pietele emergente, care prin definitie apartin unor tari cu situatii financiare mai vulnerabile, nu au cunoscut acelasi elan pozitiv, partial datorita faptului ca investitorii raman ingrijorati de provocarile de finantare carora aceste tari trebuie sa le faca fata, dat fiind ca ele nu isi permit „luxul“ de a emite moneda nationala nelimitat pentru ca sunt expuse la datorii semnificative in valute straine (in special USD, dar si EUR sau JPY) si depind ca atare de „bunavointa“ investitorilor straini. Cum provocarea pare a fi mai mare la nivelul statelor decat la nivelul marilor companii listate pe pietele emergente (multe dintre ele solide si cu detineri importante de lichiditati), nu e de mirare ca tocmai titlurile suverane, alaturi de cursul de schimb au fost cele care au ramas in urma cu recuperarea pierderilor, in ciuda unei evolutii mai pozitive in luna aprilie.

Grafic 4: Evolutia in luna aprilie a indicilor principalelor categorii de clase de active de pe pietele emergente (pornind de la un nivel normalizat de 100): actiuni (albastru), obligatiuni corporative (mov), titluri de stat in moneda locala (gri), titluri de stat in moneda forte (turcoaz) si respectiv curs de schimb (caramiziu)

Indicele de sentiment economic din Romania isi continua declinul alert in luna aprilie, insa bursa isi reia elanul pierdut in Saptamana Patimilor

Indicele de sentiment economic din Romania a reflectat acelasi tipar negativ ca si cel al indicatorilor similari europeni, inregistrand un nivel chiar inferior celui din timpul recesiunii din 2009 (o valoare comparabila fiind inregistrata doar in 1999). Cu toate acestea, bursa bucuresteana a urmat tendinta pozitiva de pe pietele internationale, chiar daca avantul sau a fost ceva mai temperat, asemeni altor piete emergente. Dat fiind ca suntem in mijlocul „sezonului“ de raportari financiare ale companiilor listate, atentia investitorilor va fi indreptata asupra cifrelor aferente primului trimestru si mai ales asupra modificarilor de asumptii si bugete privind intreg anul curent. Dat fiind faptul ca preturile actiunilor raman inca semnificativ sub cele de la finele lunii februarie, ingloband mare parte din scaderea previzibila a profiturilor, e de anticipat ca emitentii cei mai transparenti si mai proactivi in a lua masuri de reducere a cheltuielilor sa fie rasplatiti de piata, realismul si disiparea incertitudinilor fiind virtuti probabil de apreciat in vremurile noastre.

Grafic 5: Evolutia indicelui BET alaturi de cea a indicelui de pret al actiunilor de pe pietele emergente, respectiv indicatorul de Sentiment Economic aferent Romaniei publicat lunar de Comisia Europeana

Odata cu anuntul relaxarii cantitative si in Ungaria, ecartul randamentului titlurilor pe termen lung ale Romaniei fata de media randamentelor Cehiei, Poloniei si Ungariei a depasit pentru prima oara 3%!

Alaturandu-se altor banci centrale din regiune, banca centrala a Ungariei a decis recent si ea initierea unui program de cumparari de titluri de stat (de relaxare cantitativa sau Quantitative Easing), inducand o scadere semnificativa a randamentului la titlurile maghiare de stat, asta in ciuda revizuirii de catre agentia Standard&Poors a perspectivei rating-ului tarii de la pozitiv la stabil. Cu toate ca si titlurile romanesti beneficiaza de suportul pe piata secundara a achizitiilor BNR, nivelul randamentelor la titlurile noastre in lei este mult superior celor din regiune, depasind ieri pentru prima oara 3% media titlurilor pe 10 ani aferente Ungariei, Cehiei si Poloniei. Chiar daca vulnerabilitatile Romaniei si nevoile sale de finantare ar putea fi apreciate ca fiind mai mari decat ale tarilor mentionate (ceea ce nu este adevarat decat intr-o anumita masura, comparatiile fiind usor nuantabile), un asemenea ecart de randament este unul substantial in lumea de azi, titlurile romanesti fiind de altfel probabil si singurele din regiune care la scadentele lungi acopera nivelul asteptat pe termen lung al ratei inflatiei.

Grafic 6: Evolutia randamentelor titlurilor cu scadenta pe 10 ani in moneda locala ale tarilor din ECE si respectiv al Germaniei