Desi prin operatiuni mai putin transparente, BNR a contribuit totusi semnificativ in luna aprilie la imbunatatirea lichiditatii de pe piata interbancara

In Buletinul Statistic Lunar, BNR a publicat cifrele privind operatiunile sale monetare din luna aprilie. Am aflat astfel ca banca centrala a cumparat titluri de stat de circa 1,9 miliarde lei de pe piata secundara si a organizat, probabil cu o oarecare regularitate, operatiuni de finantare de tip Repo in mod bilateral cu bancile comerciale (neorganizand licitatii specifice), al caror stoc mediu de finantare prin astfel de operatiuni s-a situat in luna aprilie la un nivel de 13,6 miliarde lei. Coroborat cu scadenta de 9 miliarde lei de la finele lunii aprilie si cu inregistrarea probabila a unei noi luni cu un deficit fiscal semnificativ in aprilie, rezulta ca situatia lichiditatii de pe piata interbancara s-a imbunatatit semnificativ in luna aprilie. Acest context a fost unul pozitiv atat pentru randamentele titlurilor de stat, care au continuat sa scada usor, cat si pentru dobanzile practicate pe pietele valutare la termen, conditiile de finantare imbunatatindu-se si aici. Faptul ca cursul leului a ramas stabil in acest context s-a datorat unui sentiment imbunatatit pe pietele externe, care a ferit monedele tarilor emergente de presiuni de depreciere. Pe de alta parte, randamentele titlurilor romanesti pe termen lung continua sa inglobeze o prima de risc semnificativa, randamentul mediu al indicelui romanesc de titluri depasindu-l in aceasta criza pe cel mediu aferent indicelul de pe pietele emergente pentru prima oara dupa anii de foc 2009-2012 (a se vedea Graficul 5).

Grafic 4: Randamentul unui titlu de stat in lei scadent peste 2 ani, rata dobanzii interbancare ROBOR si rata implicita a dobanzii aferenta unui contract la termen pe cursul de schimb, ambele cu o scadenta de 1 saptamana

Grafic 5: Randamentul mediu al indicelui Bloomberg al titlurilor de stat romanesti in lei (cu rosu), versus randamentul mediu al indicelui Bloomberg al titlurilor de stat in moneda nationala emise de state emergente (cu albastru)

Bursa de la Bucuresti „ia fata“ performantei indicelui reprezentativ pentru pietele emergente, dar ramane in urma pietelor de capital consacrate 

Desi piata de capital romaneasca nu a fost inca inclusa in niciun indice aferent pietelor emergente (includerea in indicele FTSE Russell fiind asteptata pentru luna septembrie a acestui an), asta nu inseamna ca BVB nu poate sa „bata“ indicii de piete emergente la performanta de pret, chiar si in aceasta perioada de volatilitate ridicata cand teoretic o piata de frontiera ar fi mai afectata decat una emergenta (calitativ superioara). Astfel, comparand performanta indicelui BET-XT cu cel al MSCI Emerging Markets pare intr-adevar ca indicele nostru a inregistrat de la inceputul anului o performanta superioara cu circa 2 puncte procentuale, dupa ce in a doua jumatate a lunii aprilie avusese o evolutie inferioara. Revenirea BVB (+4,7% apreciere de pret in saptamana trecuta) a fost una generalizata, fiind probabil catalizata si de anticiparea iminentei iesiri din starea de urgenta (care presupune reluarea graduala a unor activitati economice restrictionate), dar si de contextul extern favorabil, inclusiv revirimentul pretului petrolului, care e o variabila importanta pentru companiile energetice listate la BVB. Nu in ultimul rand, raportarea de profituri pentru trimestrul I 2020 nu a aratat inca un nivel de slabiciune acut al companiilor listate, situatiile lor financiare aratand o rezilienta relativa, in special cand facem comparatia cu evaluarile actuale ale companiilor la bursa. Chiar si cu avantul din prima saptamana din mai, recuperarea integrala a pierderilor din luna martie ramane inca un deziderant mai greu de atins decat va fi probabil cazul unor piete mature precum cele din SUA sau Japonia. Astfel, pana pe data de 8 mai, indicele BET-XT a recuperat 40% din pierderea maxima inregistrata pana pe 23 martie, in vreme ce indicele S&P500 al actiunilor americane a recuperat 60% din pierderea similara.

Grafic 6: Performanta relativa a indicelui BET-XT fata de indicele de actiuni de pe Pietele Emergente (MSCI)