Dupa o perioada de discordanta fata de alte piete, Bursa de la Bucuresti revine si ea pe crestere

Exuberanta cotatiilor de la Bursa de Valori Bucuresti in urma anuntului privind succesul testelor vaccinului anti-Covid a fost una de mai scurta durata si de amplitudine mai mica decat pe alte piete de actiuni, poate si datorita handicapului pietei locale in ce priveste nivelul de lichiditate (vrei sa cumperi, dar nu prea ai de la cine) , reprezentativitatea sectoriala (prezenta slaba a sectoarelor ciclice precum sectorul industrial sau cel al serviciilor de consum) sau gradul de concentrare (performanta specifica a uneia sau a catorva actiuni influentand semnificativ performanta indicelui). Sezonul de raportari financiare aferente celui de-al treilea trimestru al anului 2020 a dezghetat insa si piata locala, aceasta regasindu-si suflul pozitiv in conditiile in care mare parte din companiile de anvergura de la bursa au raportat rezultate peste asteptari. Aceste evolutii prefigureaza o luna pozitiva pentru preturile actiunilor de la BVB, fondul de actiuni romanesti administrat de Erste Asset Management inregistrand la data de 18 noiembrie o crestere de la inceputul lunii de peste 4% (aproximativ performanta anuala medie a unui fond de obligatiuni).

Grafic 4: Evolutia din ultimele 6 luni a indicelui BET-XT comparativ cu indicii bursieri din zona euro si respectiv de pe pietele emergente

Curba randamentelor titlurilor in lei s-a ascutit: oare si atentia investitorilor va fi mai taioasa?

Titlurile de stat si-au continuat doar partial marsul triumfal care a facut ca performanta din acest an a preturilor obligatiunilor si fondurilor de obligatiuni sa depaseasca rata inflatiei si media dobanzilor depozitelor bancare, in ciuda corectiei mai aspre suferite pe parcursul lunii martie (vezi Tabel 1). Mai concret, in saptamana trecuta am vazut cotatii imbunatatite pentru scadentele scurte si medii si o relativa inrautatire a acestora pentru scadentele mai lungi. Jargonul de piata descrie o astfel de situatie drept o “ascutire” a curbei de randamente: curba e mai abrupta pentru ca randamentele pe perioade de detinere scurte sunt mai mici, iar cele pentru perioade de detinere mai lungi sunt mai mari. Daca vorbim de scadentele mai apropiate, randamentele au scazut datorita conditiilor mai bune de lichiditate de pe piata interbancara – un fenomen des intalnit in aceasta perioada a anului si care a fost potential amplificat de intrari de capitaluri straine sau rambursari din fonduri UE. Daca vorbim de scadentele mai indepartate, cresterea randamentelor acestora a reflectat cel mai probabil un interes mai rezervat din partea investitorilor straini. Acesta din urma ar putea fi justificat din cel putin 3 perspective: (1) anticiparea unei perioade de incertitudine o data cu apropierea alegerilor generale intr-un context inedit de pandemie, ca si a termenului deciziei CCR privind contestarea indirecta de catre Guvern a majorarii cu 40% a pensiilor publice; (2) randamentele titlurilor au scazut deja semnificativ si relativ rapid in ultimele saptamani, asa ca un moment de respiro nu e deloc neobisnuit in astfel de situatii; (3) diferentele dintre randamentele pe termen lung si cele pe termen scurt erau deja foarte reduse din perspectiva istoriei recente, si mai ales in contextul in care provocarile bugetare vor ramane mari chiar si in cazul mentinerii status quo-ului politicilor guvernamentale, caci deficitul bugetar de circa 7% din PIB preconizat de Ministerul de Finante pentru anul 2021 reprezinta o nuca tare si implica o nevoie de finantare considerabila pentru anul viitor.

Grafic 5: Evolutia dobanzilor de pe piata monetara si a randamentelor titlurilor de stat

Tabel 1: Performantele pe termen scurt ale fondurilor locale administrate de Erste Asset Management: revenire pe paliere pozitive pentru fondurile de obligatiuni si a celor diversificate pe plan global (gama You Invest)

Nota: Performantele trecute nu sunt indicative pentru evolutiile viitoare ale VUAN-urilor fondurilor